下半年經濟政策如何回歸常態？貨幣政策、財政政策“雙報告”同日發布

    8月6日晚，中國人民銀行、財政部分別披露《2020年第二季度中國貨幣政策執行報告》、《2020年上半年中國財政政策執行情況報告》。
在上半年流動性極度寬松下，貸款利率繼續下降。央行公布6月貸款加權平均利率5.06%，較3月下降2bp，其中一般貸款利率下行22bp，票據融資利率下行9bp，房貸利率下行18bp。6月新發企業貸款利率較3月下降18bp，與二季度1年期LPR降幅（20bp）接近。
    二季度貨幣政策表態刪掉了“逆周期調節”，央行對流動性態度有所偏緊，并強調了結構性政策。
   此外，財政部《2020年上半年中國財政政策執行情況報告》是有信息可查的首次公布財政政策執行情況報告。財政部在財政政策展望中，聚焦六項任務：千方百計穩定和擴大就業、聚焦打贏脫貧攻堅戰、落實落細減稅降費政策、多措并舉保糧食能源安全、保產業鏈供應鏈穩定、兜牢“三保”底線等。
   “市場在說貨幣政策放松要退出，我覺得有點言過其實，我認為會保持寬松的政策，但是再放松的必要性在下降。”京東數科首席經濟學家沈建光對21世紀經濟報道記者表示，下半年要回歸常態化政策，已經不需實行疫情時一些特殊的刺激政策。貨幣政策上，降息、降準概率越來越小，主要強調對中小微企業的定向扶持。
    “財政部和央行同一天發中報，可以理解為貨幣和財政協同效應么。”一位券商首席經濟學家笑稱。
    貨幣政策刪掉“逆周期”，強調結構性
    與以往相比，央行特別強調了結構性貨幣政策工具。央行在二季度報告中對于貨幣政策的表態是“穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向”，此前一季度貨幣政策表述是“穩健的貨幣政策更加靈活適度，強化逆周期調節，保持流動性合理充裕”。
    此外，央行以專欄強調了結構性政策工具，認為如果貨幣政策只注意總量，會造成更大的結構扭曲，結構性政策有利于提高資金效率。當前結構性貨幣政策主要體現在：“三檔兩優”的準備金框架、再貸款再貼現政策、直達實體的貨幣政策工具，并表示將進一步發揮這類工具精準  滴灌的作用、提高政策的直達性。
    央行首次提出要協調好本外幣政策，處理好內外經濟平衡，加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。
沈建光說，海外降息到零利率或者負利率，其實并沒有起到作用，經濟很難提振，結構性改革政策會更有效，那么貨幣政策主要就是為經濟復蘇保駕護航。結構性反映了貨幣政策現在的有效性其實是有挑戰的，也即傳導機制的問題。“房住不炒”政策要求下，房地產政策不會放松，放松的話易造成錢流到房地產那邊去。
    在融資和信貸投放方面，貨幣政策表述也有所偏緊。從一季度的“保持M2和社會融資規模增速與名義GDP增速基本匹配并略高”變為“保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長”“促進貸款投放與市場主體實際資金需求相匹配”。
    央行此前發布數據顯示，今年1-6月，人民幣貸款增加12.09萬億元，社會融資規模增量為20.83萬億元。央行行長易綱此前在陸家嘴論壇上表示，展望下半年，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計將帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模的增量將超過30萬億元。也即，今年上半年，信貸投放完成了全年目標的60%，社會融資完成了69%。
    而7月信貸投放或已收緊。一位國有大行沿海分行人士表示，7月貸款指標確實有一些緊張，原來最早每月25日“卡”每月貸款指標，后來到20日，現在15日就要“卡”指標。
    此外，綜合多家機構預計，下半年信貸增速可能不會再現上半年高速增長態勢。市場預計7月新增人民幣貸款規模在1-1.2萬億元，M2和社融增速將基本持平上月水平。交通銀行金融研究中心認為，從高頻發電量數據推測生產等社會經濟活動仍處于較快的恢復期，信貸需求持續改善。然而，從周頻數據顯示30大中城市商品房成交情況來看，受近期多地房地產調控再次趨嚴影響，一二三線城市商品房成交面積趨勢不同程度地回落，7月居民中長期貸款增量環比料將回落。
    首次披露財政政策執行情況報告
    當晚，財政部調研小組披露《2020年上半年中國財政政策執行情況報告》。這是有信息可查的首次公布財政政策執行情況報告。
今年上半年，全國一般公共預算收入96176億元，同比下降10.8%。全國一般公共預算支出116411億元，下降5.8%。財政部表示，今年以來，受疫情等多重因素影響，全國財政收入下降較多，財政收支矛盾加劇，財政運行壓力增加。
    今年積極的財政政策措施，概括起來主要是發出一個“信號”。“信號”是適當提高赤字率，明確發出積極信號。做好四個“對沖”：一是將財政赤字率從2.8%提高至3.6%以上，赤字規模比2019年增加1萬億元，達到3.76萬億元。二是增加政府投資，對沖經濟下行壓力。安排地方政府專項債券3.75萬億元，比2019年增加1.6萬億元。同時發行1萬億元抗疫特別國債。截至7月31日，地方政府已發行債券37586億元，其中一般債券12902億元、專項債券24684億元。截至7月31日，抗疫特別國債已累計發行10000億元。上半年，完成一般國債發行22525.1億元。三是加大減稅降費力度，預計全年為市場主體新增減負超過2.5萬億元。四是加大轉移支付力度，中央對地方轉移支付增長12.8%。五是加強預算平衡，對沖疫情減收影響。
    財政部在財政政策展望中，還披露了六項任務。一是千方百計穩定和擴大就業。統籌用好就業補助資金、職業技能提升行動專賬資金和失業保險基金，加快使用工業企業結構調整專項獎補資金，用好用足抗疫特別國債和地方政府專項債券，重點支持帶動就業能力強的補短板項目，開發更多就業崗位。
    二是(shi)聚焦打贏脫貧攻堅(jian)戰，持續(xu)改善民生，切實(shi)做到(dao)不(bu)因財力(li)保障不(bu)到(dao)位而(er)影響脫貧攻堅(jian)工作(zuo)。資金進一(yi)步(bu)向“三(san)區(qu)三(san)州”等深度貧困(kun)地區(qu)、掛(gua)牌督(du)戰地區(qu)和(he)受(shou)疫(yi)情(qing)(qing)影響較(jiao)重的地區(qu)傾斜。三(san)是(shi)落實(shi)落細減稅(shui)降費(fei)政(zheng)策，密切跟(gen)蹤疫(yi)情(qing)(qing)態勢和(he)經(jing)濟運(yun)(yun)行情(qing)(qing)況，強(qiang)化(hua)與(yu)稅(shui)務(wu)等部門協同(tong)配合，加(jia)強(qiang)涉企收(shou)費(fei)監管力(li)度，依法依規組織收(shou)入，嚴(yan)禁征收(shou)“過頭稅(shui)費(fei)”、違(wei)規攬稅(shui)收(shou)費(fei)和(he)虛增(zeng)收(shou)入，不(bu)能(neng)因為財政(zheng)收(shou)支矛盾大(da)而(er)亂(luan)收(shou)費(fei)增(zeng)加(jia)企業負(fu)擔。四是(shi)多措(cuo)并(bing)舉保糧食能(neng)源安全(quan)，支持新建(jian)高標準農(nong)田8000萬畝，實(shi)施東北黑土地保護(hu)性(xing)耕作(zuo)4000萬畝。五是(shi)以(yi)創新發(fa)展和(he)產業升級保產業鏈(lian)供應鏈(lian)穩定。繼續(xu)大(da)力(li)支持疫(yi)苗和(he)藥物研(yan)發(fa)等新冠肺(fei)炎科研(yan)攻關(guan)工作(zuo)，切實(shi)保障資金需求。六是(shi)兜牢“三(san)保”底線(xian)，保基層正常運(yun)(yun)轉。